Het eerste kwartaal 2016 is alweer verleden tijd en dus concentreren de financiële markten zich op de komende cijferregen. De stemming op die markten is echter mat, ook al hebben centrale banken de afgelopen weken hun best gedaan ze te behagen. Zo heeft de Fed besloten om de renteverhoging te temporiseren en heeft de ECB het opkoopprogramma geïntensiveerd.
Al die maatregelen kunnen echter niet verhullen, dat het verwachtingspatroon voor de cijfers laag is. Dat maakt de kans dat de aandelenkoersen fors gaan stijgen laag. De afgelopen maanden hebben analisten stelselmatig de verwachtingen omlaag gepraat. In het midden van 2015 dacht de markt dat de winsten in 2016 met 12% zouden stijgen. Daar is nu nog slechts 2% van over. Analisten sluiten bovendien niet uit dat er over het 1ste en 2de kwartaal wel eens helemaal geen winstgroei kan zijn. Voor groei is een gezonde economie nodig en liefst ook nog een groei van de omzet bij bedrijven.
Van beiden is op dit ogenblik geen sprake en voor de gang van zaken in de rest van 2016 hangt veel af van wat centrale banken gaan doen. Dat ziet er echter op het eerste gezicht niet goed uit. Het is beslist niet uit te sluiten, dat de Fed het voorbeeld van de ECB gaat volgen en een negatieve rente gaat hanteren. Dat zal verkeerd uitpakken voor bankaandelen en die staan nu al onder druk. Daar komt nog bij dat banken ook nog eens te kampen krijgen met groeiende dubieuze kredieten. De energiesector is nu al een bron van zorg wat dat betreft, maar de vrees bestaat dat hetzelfde staat te gebeuren in aanpalende sectoren als scheepvaart, maar ook in niet gerelateerde sectoren als retail.
Een negatieve rente zal ook niet positief uitpakken voor verzekeraars. Die hebben nu al last van de te lage rente. Die pakt verkeerd uit voor een deel van hun beleggingsportefeuilles.
Het groeiend aantal sectoren in de problemen impliceert weer niet, dat banken nog terughoudender gaan worden in de kredietverlening. Maar als het mis gaat op de obligatiemarkt, dan zal dat niet alleen verkeerd uitpakken voor banken maar ook voor de reële economie. Er is beslist reden voor zorg! Het aantal leningen in de VS met een ultra lage kredietbeoordeling is in 2015 gestegen naar een waarde van $ 209 miljard. Een groeiend percentage van die leningen is eigenlijk niets meer waard. Dat heeft onderzoek van Oaktree Capital Mangement uitgewezen. De markt is kwetsbaar!
Het beeld voor 2016 zou al een heel stuk opklaren als de consument eindelijk weer eens zijn portemonnee trok. Maar ook hier is weinig reden voor optimisme. Over de afgelopen drie maanden krompen in de VS de consumptieve bestedingen gecorrigeerd voor seizoensinvloeden met 1,7%. Dat kan ook niet anders, want evenals in Europa stagneert de loonontwikkeling in de VS al decennia. Als consumentenbestedingen niet groeien dan zullen bedrijfsinvesteringen dat evenmin doen.
Het afgelopen kwartaal kan met andere woorden voor veel beleggers uitlopen op een deceptie. De uitzondering vormen beleggers in goud. Volgens Merryl Lynch was de belangstelling voor goud in de eerste maanden van 2016 niet zo groot sinds oktober 2012. Tot voor kort was goud het wapen tegen inflatie. Nu lijkt het eerder een voorzorg tegen deflatie. Het gedrag van beleggers in goud is rationeel, maar is het wel de productieve investering die de economie vooruit helpt?
Disclaimer: Bovenstaand artikel is geen professioneel beleggingsadvies en het is ook geen uitnodiging om te gaan beleggen. Beleggen brengt kosten en risico’s met zich mee. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het artikel is louter de persoonlijke mening van de auteur.