In 2015 hadden de M&A activiteiten in verzekerland wereldwijd een waarde van $ 124 miljard. Het was het jaar dat Ace Chubb kocht en Mitsui Sumitomo Amlin overnam. Het was het drukste jaar op het gebied van M&A sedert 2007. Wat dat betreft steekt 2016 daar met een totaal bedrag van $ 55 miljard maar bleekjes bij af. Alleen in december trokken twee deals in de verzekeringsbranche de aandacht. Fairfax nam voor $ 5 miljard Allied World over en in Nederland trok de overname van Delta Lloyd door NN Group voor $ 2,5 miljard veel aandacht.
Er zijn goede redenen ter verklaring van de relatief lage graad van M&A activiteiten. De eerste is dat de pijplijn aan deals aan het begin van het jaar 2016 gewoon leeg was. 2015 was wel een erg druk jaar geweest. In de 2de plaats waren zeker veel Europese verzekeraars erg druk met het implementeren van de Solvency II vermogenseisen. De aandacht was intern gericht en niet extern. De groeiende politieke instabiliteit was ook aanleiding voor bedrijven M&A op een laag pitje te zetten.
Een en ander wil niet zeggen dat er in 2016 niets gebeurde. Het was het jaar van de ‘midmarket deals’. Er kwamen heel veel kleine en middelgrote deals tot stand. Zo verkocht Axa zijn activiteiten in het Verenigd Koninkrijk en in Hongarije, maar sloeg zijn slag in de Filipijnen. Dit lijkt voorlopig ook de trend in 2017 te worden. Vooral nieuw aantredende ceo ’s zijn druk met het herstructureren van hun portfolio. De verzekeraar breidt uit op terreinen waar het al groot en sterk is en doet in de verkoop waarin het zwak is. Het zal meestal gaan om selectieve M&A’s met een waarde van € 1 à € 2 miljard. Dat zijn tamelijk bescheiden bedragen vergeleken met die van 2015. Van zogeheten megafusies zal er in 2017 geen sprake zijn, zo denkt de sector. Geruchten als zouden Axa en Generali met elkaar willen fuseren worden met de nodige scepsis begroet. Fusies van deze omvang heten te complex en zouden alleen maar extra aandacht en vragen van toezichthouders en aandeelhouders uitlokken. Opmerkelijk in dezen is dat menigeen dit type fusies als achterhaald beoordeelt en niet toekomst gericht. In de nabije toekomst vreest de sector de komst van nieuwe concurrentie in de vorm van techbedrijven als Microsoft, Google en Facebook.
In 2017 zullen naar verwachting ook de Chinezen minder hun gezicht laten zien. Partijen als Anbang en Fosun waren de laatste jaren druk op het overnamepad buiten het eigen land. Strengere regelgeving van de toezichthouders zorgt ervoor dat die activiteiten fors teruggeschroefd moeten worden. Voor een overname met een prijskaartje van meer dan $ 5 miljoen moet toestemming gevraagd worden. Voorwaarde is dat het om strategische overnames gaat.
Meer en strenger toezicht is niet de enige reden voor grotere Chinese terughoudendheid. Er groeien ook twijfels over de gezondheid van de sector in China. Veel Chinese verzekeraars zijn afgelopen jaren risicovoller gaan beleggen om de rendementen op peil te houden. Zodoende kan hun kredietwaardigheid gemakkelijker onder druk komen als de markt volatieler wordt. Bedrijven als Fosun en Anbang lijken zich de zorgen van hun beleggers aan te trekken en beginnen er werk van te maken om hun balans te versterken.
Er zit een duidelijke schaduwzijde aan de Chinese terughoudendheid. De Chinese vraatzucht zorgde ervoor dat prijzen voor fusies en overnames al snel de lucht in gingen. Dat feest is nu voorbij. Het is nu maar afwachten welke partij de rol van de Chinezen kan en wil overnemen.
Disclaimer: Bovenstaand artikel is geen professioneel beleggingsadvies en het is ook geen uitnodiging om te gaan beleggen. Beleggen brengt kosten en risico’s met zich mee. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het artikel is louter de persoonlijke mening van de auteur.