De meeste Amerikanen zijn ervan overtuigd, dat hun land een bijzondere positie in de wereld inneemt. Soms hebben ze zowaar het gelijk aan hun kant. Terwijl in vele delen van de wereld het rendement op staatsleningen negatief is of wordt, wijst de ontwikkeling van de Amerikaanse rente op een ander tijdperk. Het wordt weer een tijdperk dat centrale bankiers het monetaire beleid juist willen verkrappen. De stemming op de grootste obligatiemarkt ter wereld is daarom omgeslagen. Het hernieuwde economisch elan wijst op een eerste renteverhoging sinds 2006 en dat is even wennen.
De beste graadmeter voor de veranderde stemming is misschien wel de rentevergoeding op de Amerikaanse treasury. Die is in een recordtijd gestegen van 1,64% naar een niveau boven 2%. Die snelle stijging was het gevolg van een sterke banengroei in de VS gecombineerd met loonstijgingen.
Deze snelle stijging kan als bewijs fungeren, dat de markt denk dat het tijdperk van een ultra laag renteniveau ten einde loopt. Bij BlackRock denken ze, dat een eerste renteverhoging al vroeg in de zomer een feit zal zijn. Ze wijzen daarbij vooral op de snelle banengroei, waardoor hier en daar al tekorten aan arbeid ontstaan. Het is echter de vraag of die snelle banengroei in staat zal zijn de inflatie naar het gewenste niveau van 2% op te stuwen. Sommige economen wijzen erop, dat de kans heel reëel is, dat ook in de VS het inflatieniveau verder gaat dalen. Zij wijzen daarbij op de duurdere dollar en op de dalende prijzen voor allerlei commodities en dan in het bijzonder de dalende energieprijzen.
Volgens die economen is het daarmee nagenoeg uitgesloten, dat de rente al in juni omhoog gaat. De inflatie tendeert immers omlaag en niet omhoog. Maar dat de rente omhoog gaat in 2015, daar lijkt iedereen wel van overtuigd. De vraag alleen is hoe hoog? Een meerderheid van Wall Street analisten denkt, dat aan het einde van 2015 of aan het begin van 2016 de rente op 1% zal staan. Of die verhoging desastreuze gevolgen zal hebben voor de obligatiemarkt, zoals alom voorspeld, trekken de analisten in twijfel. Ze wijzen erop, dat de het ministerie van financiën recentelijk geen enkele moeite om een 10jaars lening geplaatst te krijgen. De opbrengst bedroeg $ 24 miljard. Het succes van de lening was te danken aan enerzijds een gezonde belangstelling uit het buitenland. Handelaren denken echter ook, dat de markt ervan overtuigd lijkt, dat een renteverhoging weinig effect zal hebben op de yield op langlopend papier, wel op dat van kortlopend papier. Ze verwachten daarom niet, dat de yield op bijvoorbeeld de 10jaars treasury nog veel omhoog zal gaan.
Het huidig niveau lijkt voorlopig het plafond. Dat kan zeker het geval zijn als de renteverhoging vanwege de lage inflatie beperkt blijft. De markt gaat er voorshands vanuit, dat de korte rente aan het einde van 2016 hooguit 1,5% bedraagt. Als dat het geval zal zijn, dan verwacht niemand veel tumult, als de renteverhoging eenmaal een feit is. Dat zal echter zeer zeker wel het geval zijn, als de korte rente op 2% staat aan het einde van 2016. In dat geval komen er partijen in de problemen die posities op diverse markten hebben ingenomen gebaseerd op heel lage leenkosten!
Cor Wijtvliet